蒙牛乳业的事迹崩了女同。

2024年，蒙牛乳业（02319.HK）贸易收入886.7亿元，同比下滑10.09%；然而，净利润只须1.045亿元，同比暴跌97.83%。

要知说念，2021年和2022年，蒙牛的净利润都在50亿元以上，即便2023年有所下滑，但下滑幅度也只须个位数。

不得不说，蒙牛的变脸速率，比预期来得更厄运。

可能有东说念主建议异议，觉得导致事迹下滑最主要的原因是商誉和无形钞票计提。具体来说，计提了11.55亿元的商誉减值和34.9亿元的无形钞票减值损失。

若是把这两笔加且归，蒙牛净利润共计在47亿元以上，尽管仍同比下滑，但降幅仅为1%傍边。

另外，2024年的主见现款流净额为83.32亿元，流畅三年保管在80亿元以上，也阐扬蒙牛本色盈利身手比账面愈加出色。

那么问题来了，究竟该何如看待蒙牛的这份获利单？难说念的确被错杀了吗？

平直说论断：

尽管导致事迹大幅下滑的罪魁罪魁，是商誉和无形钞票减值损失，然而，这话只说了一半。因为，风险并未完好意思开释扫尾。

边界2024年底，蒙牛的商誉为76.78亿元，无形钞票为114.1亿元。也便是说，尽管进行了大幅计提，但这两个数字加在一皆仍高达190亿元，一朝事迹不足预期的话，还需要束缚计提，导致公司事迹恶化。

事实上，股价很好响应了公司厄运的基本面。

2021年至2024年，蒙牛乳业的股价从52.09港元下降至11.82港元，跌幅接近80%；尽管自客岁9月以来，受益于港股市集回暖，股价有所反弹，然而，依旧特殊颓势。

巅峰时期，蒙牛的市值高达2000亿港元，但如今，市值只剩下700多亿港元。更厄运的是，由于事迹恶化，市盈率飙升至近700倍。

莫得对比就莫得伤害。

同为“双寡头”之一的伊利股份（600887.SH），尽管股价也遇到了弘大回撤，然而，边界2024年3季度末，净利润为108.7亿元，同比增长15.87%，且流畅12年保执增长。

尽管说伊利股份也存在减值风险，然而，边界2024年3季度末，商誉及无形钞票共计为97亿元，占总钞票的比重仅为6.5%，而蒙牛这个数字则接近18%。

这就又提到蒙牛的并购计策。

2013年，并购了雅士利，收购金额124亿港元；2013年和2017年，屡次收购当代牧业股份，共计斥资超50亿港元；2019年，收购贝拉米，投资金额71亿元；2020年，收购妙可蓝多，共计金额朝上30亿元。

2012年，蒙牛的商誉和无形钞票共计为7亿元傍边；到2016年，猛增至66亿元；到2023年，更是达到了243亿元。11年时候差未几增长了33倍。

尽管商誉和无形钞票“被吹”的越来越大，然而，盈利身手却不尽东说念主意。

2016年，净利润-7.5亿元，萧疏发生亏空；

2020年，净利润35.25亿元，同比下滑14.14%；

再到2024年，净利润同比骤降97.83%。

股价方面。边界当今，蒙牛的股价为19港元，仍是跌回了2014年时期的水平；以致于说，也仅比2007年时期的高点高少许，若是研讨执无意候资本，其实处于亏空景况。

那么，接下来蒙牛还有契机吗？

咱们觉得，蒙牛濒临的处境将变得愈加贫窭。

最初是收入结构。蒙牛“液态奶”占总收入的比例仍高达8成以上，“冰淇淋”和“奶酪”居品占比只须5%傍边，反不雅伊利，“奶粉及奶成品”业务仍是成为第二增长点，占举座营收的比重接近25%，另外，“冷饮”的占比也朝上了10%。

其次是居品口碑。一直以来，乳成品行业都是告白营销的大户，无论是蒙牛如故伊利，每年砸进去的销售用度都在200亿元以上，不外，跟伊利比拟，蒙牛的销售用度率朝上了25%。然而，连年对于居品性量问题依旧束缚出现。

再有便是前边提到的，财务层面的问题。边界当今，商誉和无形钞票共计仍高达190亿元，依旧是悬在头顶的一把芒刃。

终末，东说念主口出身率下滑女同，阔绰者习尚冉冉发生转变，再加上居品同质化、市集竞争愈加热烈等问题，蒙牛的远景依旧防碍乐不雅。